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为主题，围绕增长、技术、就业、能源及全球经济未来发展等核心议题深入交流。本届年会特别设置解读项要点，就确保霍尔木兹海峡开放、启动最终协议谈判的基础工作、结束在黎巴嫩的战争、允许伊朗石油销售、解冻伊朗资产等议题取得良好进展。美国副总统万斯表示，美伊瑞士谈判为达成最终协议奠定基础。美国财政部发布一般许可证，暂时放松对伊朗石油的制裁措施，为期
【南华观点】1.LPR持稳符合预期，在政策利率再度调降之前，LPR大概率维持不变。因本届达沃斯论坛特设“十五五”规划纲要解读部分，关注论坛上的政策信号。2.今年前5个月财政收入增速加快，主要由增值税、个人所得税、证券交易印花税贡献，但财政支出增速放慢，在内需偏弱的背景下，下半年需要政策发力。3.美伊签署的备忘录逐步得到落实，后续双方将继续谈判，地缘对市场的扰动逐渐弱化。
【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡上涨走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.7763，较上一交易日下跌140个基点，夜盘收报6.7773。人民币对美元中间价报6.8150，较上一交易日调跌20个基点。纽约尾盘，美元指数涨0.25%报101.00。
【核心逻辑】美伊发表联合声明，地缘和平预期显著提升，油价走弱，但对美元指数的扰动较为有限，当前美元指数更多受到美国经济基本面支撑，呈现高位震荡偏强态势，关键仍是本周PCE物价数据表现情况。人民币端受美元指数偏强压制，有所走贬。出口企业可把握当前美元兑人民币汇率走高窗口，采取分批结汇操作。
【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.82附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能会引起的收益缩水风险；进口企业则可在6.75关口附近采取滚动购汇的策略。
【重要资讯】1）中国6月LPR报价出炉：5年期以上3.5%，1年期3%，连续13个月维持不变。2）斡旋方发布美伊谈判联合声明：各方达成路线天内达成最终协议，建立技术谈判机制及沟通热线，专设“冲突降级小组”。3）斯塔默宣布辞职，英国首相再换人，十年迎第七任首相，工党将7月启动候选人提名，预计9月前产生新党首。重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议
300指数为例，收盘上涨2.39%，两市成交额大幅放量突破3.7万亿元，期指方面，IH放量上涨，其余均缩量上涨。【重要讯息】
斡旋方发布美伊谈判联合声明：各方达成路线天内达成最终协议，建立技术谈判机制及沟通热线，专设“冲突降级小组”；美国60天内暂时放松伊朗石油交易限制；万斯称伊朗同意国际原子能机构核查人员入伊，特朗普：伊朗将同意接受重大武器的核查，确保长期保持“核诚信”；伊朗称谈判未涉核问题，未接受任何新承诺。【行情解读】
相关板块整体上涨乏力，而后券商、有色金属、化工等板块接棒上涨，午后持续上行，带动股指集体走强，成交额大幅放量刷新年内次高。消息面上，虽然周末美伊谈判再起摩擦，但昨日上午最近消息称双方达成了框架性共识，目前中东局势整体走向缓和，市场交易主要围绕外围风险缓和、流动性预期修复展开，昨日股指大幅放量上涨，情绪明显提振，且市场风格切换为大盘股指占优，但我们大家都认为这并不确定风格已彻底发生切换，短期股指依旧在流动性阶段性修复的影响下震荡偏强。【南华观点】短期预计股指震荡偏强
型走势。早盘各期限主力合约全线低开并持续走弱，午盘一度全线收跌，但午后形势逆转，各期限合约全面翻红，最终全线收涨。从成交量与持仓量看，TL表现尤为强势，成交量大幅度上升，而中短期限品种表现相对温和。昨日央行开展了4765
亿7天期逆回购操作；昨日有8180亿7天期逆回购到期；净回笼3415亿。货币利率方面，DR001为1.4333%，DR007为1.4713%。机构行为方面，昨日银行上午交易倾向不明确，午后卖出；保险买入；银行交易倾向不明确；证券上午卖出，午后买入。【重要资讯】1.
中国6月LPR出炉，1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%，均与5月持平。2.财政部发布多个方面数据显示，今年前
5个月全国财政收入10.05万亿元，同比增长4%，增速进一步加快。其中，全国税收收入8.26万亿元，同比增长4.4%；证券交易印花税1262亿元，增长88.8%。前5个月，全国财政支出11.39万亿元，同比增长0.8%。【行情解读】昨日早盘由于天量逆回购到期，巨量净回笼开盘即对债市形成重压，各期限主力合约全线开盘后大幅上行，但随后快速回落，日内维持稳定在
1.4317%附近。虽然资金价格尚未明显回落，但资金面的稳定极大强化了市场对“资金面不会再继续收紧”的预期，推动了午后的V形反转。【南华观点】当前市场对资金价格不会继续走高的预期高度一致，债市总体看多，但需警惕短期情绪过热带来的波动加剧风险。以上评论由分析师高翔（Z0016413
）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。大宗商品早评新能源早评
/吨，日环比+0.77%。成交量32.85万手，日环比-4.11%；持仓量44.73万手，日环比-3640手。碳酸锂LC2609-LC26011月差为Contango结构。仓单数量总计50415手，日环比-1560手。【产业表现】锂电产业链现货市场行情报价平稳，成交旺盛。锂矿市场行情报价走弱，澳洲6%锂精矿
CIF报价变动-6.30%。锂盐市场报价走弱，电池级碳酸锂报价15.70万元/吨；电池级氢氧化锂报价14.35万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价走弱，磷酸铁锂报价变动-4.11%，三元材料报价变动-1.95%；六氟磷酸铁锂报价变动-0.9%，电解液报价变动+0%。【南华观点】随市场交易情绪逐步回归理性，碳酸锂价格趋势将回归供需基本面主导，单边波动行情结束，预计后续或将进入宽幅震荡区间。建议下游生产企业需立足自身订单、生产节奏及利润情况，理性判断区间波动机会，把控入场时点，开展套期保值操作，对冲价格宽幅波动带来的经营风险，锁定生产及销售利润，稳健把控经营节奏。工业硅
:价格震荡整理【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8540/吨，日环比变动
/吨，日环比变动+0.7%。成交量10.04万手；持仓量10.48万手，日环比+3324手；PS2609-PS2611月差为Contango结构；仓单数量12510手，日环比变动+200手。【产业表现】工业硅产业链现货市场表现平稳。新疆553#工业硅报价
8600元/吨；99#硅粉报价9650元/吨；有机硅、铝合金板块报价平稳，下游需求刚需采购。光伏产业链现货市场表现平稳。多晶硅N型复投料
32.9元/千克；硅片价格0.87元/片；开工率维持低位，库存去化缓慢；集中式N型182组件报价持稳，分布式N型182组件报价持稳。【南华观点】当前硅系产业链基本面整体偏弱，工业硅、多晶硅同步承压运行，弱势格局并未发生根本性改变。供给端北方开工稳定，西南丰水期产能持续释放，当前四川产区在产去至
21台；下游需求暂无回暖迹象，市场采购多以刚需为主。当前行情受成本线托底、高库存压制双向博弈，短期价格以区间震荡为主，需密切留意西南复产、下游硅料开工及行业政策落地情况。多晶硅期货供需宽松现状延续。西南头部企业集中复产持续增加货源供给，行业库存去化缓慢，供给端持续施压；下游仅刚需补库，无力承接新增货源。后续着重关注硅料周产量、现货成交、大厂复产节奏与库存去化速度。以上评论由分析师余维函（Z0023762
有色金属早评铝产业链：国内去库加速与宏观压制角力，短期偏强震荡但波动加剧
3,360美元/吨，环比-1.0%，库存减1,500吨至31.38万吨相关品种：氧化铝主力收于
2,846元/吨，环比-2.63%，持仓29.66万手；铸造铝合金收于23,545元/吨，环比+0.30%。现货基差：上海现货报价
23,860元/吨，跌10元，基差贴水收窄至约95元/吨。【产业信息】宏观层面：美伊瑞士谈判周日重启后仅维持约一个半小时即告中断，地缘风险溢价再度升温，美原油周一涨超
2%重返98美元上方。与此同时，美联储信号持续强化——联邦基金利率期货显示9月加息概率已攀升至76%，2年期美债收益率触及4.223%的2025年2月以来高位，美元指数周一走强至100.9上方。强美元压制与地缘升温并行，对以美元计价的大宗商品风险偏好形成双向拉扯，整体宏观环境对有色金属偏中性略空。产业层面：国内电解铝社会库存降至约
125万吨附近，单周去库幅度达5.7万吨，去库斜率出现显著陡峭化，市场此前对淡季高库存的担忧正被持续超预期的去库速度所化解，库存已脱离年内峰值区间。LME铝库存续降至31.38万吨，上期所仓单同步缓降，内外库存同步去化格局延续。下游开工方面，型材板块开工率周度小幅回落，淡季效应逐步显现，但铝线缆板块高位持稳，原生铝合金企业在手订单尚可，整体消费韧性犹存。原料端，几内亚铝土矿出口管制新政正式落地执行，预计2026年全年出口量较上年削减约18%，矿端成本支撑逻辑持续增强。但氧化铝环节自身供应充裕、社会库存处于高位，供需宽松格局未改，短期仍承压运行。【南华观点】本轮铝价核心驱动在于内外市场结构性分化：国内去库加速提供坚实底线支撑，而美联储强化与美伊地缘不确定性构成上方压制。短期来看，电解铝在去库斜率陡峭化与宏观利空之间博弈，下方空间存在限制，但向上突破需等待宏观情绪配合，预计维持偏强震荡格局；氧化铝受几内亚限矿政策托底，但自身供需宽松格局未改，短期以震荡筑底看待；铸造铝合金单边跟随沪铝走势，量价平稳。短期重点跟踪：美伊谈判后续进展对能源及地缘溢价的传导效应、国内铝锭社库去化速率能否持续保持高位。铜：弱势震荡
6.36美元/磅，涨0.47%；LME铜收于13671美元/吨，涨0.56%。沪铜主力最新报价收于104640元/吨，跌0.06%；国际铜收于92780元/吨，跌0.11%。主力收盘后基差为-500元/吨，较上一交易日跌540元/吨，基差率为-0.48%。沪伦比7.72，前值7.57。【产业信息】1、上期所铜期货注册仓单
77849吨，较前一日减少5044吨；LME铜库存349225吨，较前一日减少2925吨；LME铜注册仓单221725吨，较前一日减少575吨，注销仓单127500吨。COMEX铜库存652197短吨，环比增加1783短吨。3、国家统计局6
月22日公布的最新多个方面数据显示，中国5月精炼铜（电解铜）产量为126.40万吨，同比增加2.20%；1-5月精炼铜产量为629.50万吨，累计同比增加6.10%。同期，5月铜材产量为205.90万吨，同比减少4.30%；1-5月铜材产量为999.30万吨，累计同比增加2.60%。4、6
月22日国内市场电解铜现货库存21.57万吨，较15日降0.49万吨，较18日增0.99万吨；上海库存15.25万吨，较15日降0.35万吨，较18日增0.43万吨；广东库存1.89万吨，较15日增0.35万吨，较18日增0.35万吨；江苏库存4.01万吨，较15日降0.52万吨，较18日增0.22万吨。国内社库表现回升，其中各市场均有不同程度增幅；由于节假期间冶炼厂发货量表现增加，同时进口货源清关流入量同样有所提升，加之近期仓库出库量下滑，整体社库因此重新累库。5、中国2026
年5月精炼铜进口量为316094.23吨，环比上升0.09%，同比上升7.99%。中国5月从刚果民主共和国进口精炼铜128615.64吨，环比下降12.76%，同比上升42.43%。中国5月从俄罗斯进口精炼铜29851.08吨，环比上升22.80%，同比下降20.88%。出口方面，中国2026年
5月精炼铜出口量为19857.06吨，环比下降22.45%，同比下降41.14%。中国5月向泰国出口精炼铜7663.11吨，环比下降10.32%，同比上升9.65%。中国5月向越南出口精炼铜4600.10吨，环比上升13.11%，同比下降41.58%。6、中国2026
年5月废铜进口量为191013.49吨，环比下降9.78%，同比上升3.14%。中国5月从日本进口废铜28385.18吨，环比下降16.99%，同比上升43.08%。中国5月从泰国进口废铜26383.75吨，环比下降24.69%，同比上升24.31%。【南华观点】5月国内精铜进口同比增加、出口大减，表明国内净进口需求仍旺，侧面印证消费有韧性或国内检修导致自产缺口需进口填补，对
LME有轻微吸货支撑；废铜进口环比回落使精废替代效应偏向消耗精铜库存，边际利好沪铜。但临近月底，关税政策不确定性主导铜价走势，沪铜盘面多空持仓继续缩减。因此铜价短期震荡偏弱，中长期看多逻辑尚未破坏。锌：压力尚存
/吨。其中成交量为12.2万手，持仓18.38万手。现货端，0#锌锭均价为24530元/吨，1#锌锭均价为24460元/吨。【核心逻辑】上一交易日，沪锌整体窄幅震荡，资金关注度较低，且上冲后套保盘稳定。宏观上，美联储对基准利率维持不变基本符合预期，但点阵图偏鹰，黎以冲突下风偏再度偏谨慎，警惕宏观利空风险。沪锌基本面仍有一定支撑，本周加工费继续走弱，硫酸价格缺乏继续上行动力，短期小部分冶炼厂开始检修。因此沪锌整体基本面较一季度有所走强。短期国内供给仍处宽松，库存上依旧维持较高水位，且国内锌锭隐性库存预计仍较多，且逐步进入高温淡季，预计库存去化难畅。LME库存近日累库，隐性库存再度显性化，但依旧维持中性较低水位。展望未来，由于当前价格再次逼近压力位，且宏观不确定性再起，警惕价格回落风险。
/吨，上涨0.39%。不锈钢主力合约收于14890元/吨，下跌1.46%。【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为134850元
/吨，升水为1400元/吨。SMM电解镍为133900元/吨。进口镍均价调整至133150元/吨。电池级硫酸镍均价为33360元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为18136.36元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为6.3%。8-12%高镍生铁出厂价为1138元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为3.67%。纯镍上期所库存为96789吨，LME镍库存为276216吨。SMM不锈钢社会库存为932200吨。【南华观点】镍日内宽幅震荡，开盘跟随有色大跌，随后日内存在韧性有所修复；不锈钢日内持续震荡偏强运行，但是突破动力不足夜盘有所回调。美伊战争后期宏观层面对金属影响逻辑变淡，镍不锈钢更多回归基本面供需逻辑。纯镍库存以及仓单均处于高位，目前进入淡季基本面矛盾突出，需关注印尼
RKAB修订申请，申请上调镍矿开采配额，为印尼增长项目锁定稳定的原材料供给。基本面目前上下游博弈不改，菲律宾镍矿发运持续上升，低品位镍矿为主具体体现为印尼镍矿补充。新能源方面目前下游三元需求同比企稳，原料成本以及流通量均支撑下方；目前湿法成本仍偏高，关注近期海峡通运硫磺价格趋势。此外高冰镍链路生产纯镍存在经济性，镍铁回流至高冰镍链路打开，目前产业链中上游镍铁以及高冰镍均有小幅短缺。镍铁方面价格再度上涨，整体镍铁供给偏弱格局延续，上游货源惜售挺价，下游有一定散单成交。不锈钢近期宽度震荡运行，部分产能淡季检修，需求同样偏弱。现货层面受盘面带动低位报价慢慢地减少，资源灵活调涨仍以出单为主，下游仍有观望情绪。锡：日内受权益板块带动，夜盘回落【市场回顾】沪锡加权上一交易日报收在
22.91万手；持仓7.78万手。现货方面，SMM 1#锡价413000元每吨。【核心逻辑】上一交易日，锡价日内偏强震荡，夜盘震荡回落。今日锡价本来跟随有色板块整体偏弱，但伴随权益板块小金属走强，锡价跟随偏强震荡，但从短期基本面估值来说，其价格处于较高位置，且宏观偏鹰与不确定性尚存，因此夜盘价格回落。从基本面看，整体由供给端提供支撑。供给端扰动依旧存在，三大主要供给地整体不确定性较强。需求端，下游整体以弱修复为主，依旧处于预期叙事，整体现货成交跟随绝对价格。展望未来，当前宏观不确定性再起，伴随美联储偏鹰预期，偏弱震荡。【南华观点】震荡偏弱
/吨。现货端，1#铅锭均价为16150元/吨。【核心逻辑】上一交易日，沪铅窄幅震荡。基本面维持供需双弱，供给端上原生受制于矿端压力，再生受制于亏损于废电瓶价格，整体维持偏弱。需求端，下游表现一般，但需求旺季马上就要来临。展望未来，沪铅当前价格偏中性，震荡为主。【南华观点】震荡为主，区间操作。
【盘面回顾】中方采购新作提振美豆盘面需求预期，但量级有限，整体反弹受压制；内盘在估值底部跟随外盘反弹，午盘后跟随生猪反弹为主，但自身基本面变化不大。
【供需分析】对于国内豆粕，国内油厂与港口大豆库存回升暂缓，油厂开机率与压榨量回归历年高位，豆粕库存继续加速回升；华南地区作为全国价格洼地，油厂出现催提迹象，北方地区由于短期存在刚需补库以及部分油厂停机而表现偏强，但预计后续提货压力也将逐渐显现。
菜粕端来看，菜粕近期在水产集中备货的季季节性需求中走强，同时近月仓单压力较前期缓解，但整体上方空间继续受制于豆粕供应压制。
【后市展望】外盘供应端新作播种继续保持顺利，厄尔尼诺气候虽已形成，但暂未对产区天气形成影响，前期干旱迹象近期有所修复，种植培养面积等待月底报告指引。需求端中美虽达成协议背景下，但具体采购情况不明，首笔订单落地，大规模出口需求等待验证，短期外盘回落至关键支撑位后反弹，关注月底关于种植培养面积调整。内盘来看，
M09从自身估值考虑下跌空间存在限制，跟随外盘走势为主，但现货压力依旧，后续基差或将继续维持弱势。
【盘面回顾】夜盘原油走弱，能源市场缺乏新题材炒作，国内油脂走势依旧分化，棕榈油小幅收涨，菜豆小幅走弱为主。
2026年7月启动，利好情绪提前支撑盘面，叠加马来上半月出口回暖，印度采购需求好转或提振价格。天气方面当前超强厄尔尼诺预期较强，后半年厄尔尼诺减产叠加印尼B50，产地供应紧张预期依然有望提振棕油价格。但需注意产地库存依然高位，供应压力依旧压制盘面。国内三大油脂库存依然处于同期较高水平，下游成交偏弱，二季度为油脂消费淡季，短期缺乏节日提振，当前国际油脂市场需求也处于偏弱阶段，影响我国豆油出口，叠加原料到港高峰马上就要来临，供强需弱依旧是主旋律，依靠外盘驱动。【南华观点】短期地缘并未彻底缓解，仍存变数，油脂走势更多回归自身基本面，受能源影响较此前减弱。受制于国内供应充足压力，油脂短期延续区间震荡，中长期来看厄尔尼诺预期下供需趋紧格局不变，三季度价格或有向上机会。
【期货动态】昨日黄大豆一号主力合约价格横盘震荡，整体波动幅度很小，盘面较为平淡，夜盘先跌后涨，整体偏弱运行。
【市场分析】从供应端来看，政策性储备持续投放与进口大豆集中到港是压制国内大豆价格的重要的因素，拍卖成交价格几乎无溢价，表明市场无抢粮情绪，当前大豆供给较为宽松；
1200万吨，对于下游中小型豆制品加工厂而言，进口豆采购成本更低、货源稳定、交割便捷，相较国产大豆具备明显价格上的优势，企业优先选用进口原料，直接挤压国产大豆食用消费份额。市场终端需求持续清淡，全社会豆制品终端需求不足；市场走货速度放缓，下游加工厂成品库存被动累积，开工率维持中等偏低水平，企业按需采豆、绝不备货。【南华观点】当前国产大豆市场偏平淡，大量储备粮投放增加现货供给，国产大豆盘面及现货向上弹性被大幅压缩，后市难走出趋势性上涨行情。玉米
【期货动态】昨日大连玉米主力合约震荡下跌，夜盘有较大幅度下跌，随后企稳；玉米淀粉高开低走，震荡偏弱；美玉米略有下跌，6月
19日美伊在瑞士正式签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡重新开放国际原油下跌带动美玉米下行。【市场分析】今日东北产区部分贸易企业售粮意愿提升，部分仍惜售，且部分地区持续降雨影响上量，市场供应增量有限，而下游加工公司滚动补库，替代品使用量增加，市场散粮成交量低位，东北市场玉米价格整体走稳。华北地区部分贸易商适量出货，但仍存挺价情绪，市场粮源供应相对有限，下游按需采购为主，玉米采购积极性一般，今日市场主流价格维持稳定。南方销区市场交投量维持低位，以小额合同订单为主。替代品对需求的抑制依旧存在，成本端支撑低位价格，部分库点尚有补库动作，但饲料加工公司对玉米关注度较低。美国农业部（USDA）发布的
6月供需报告数据显示，全球玉米供应呈现进一步宽松的趋势。今年全球玉米产量较5月预测值大幅上调1399万吨，而由于消费与出口贸易的增幅低于产量增幅，最后导致期末库存出现非常明显累积。【南华观点】当前玉米面临着小麦稻谷麦芽的替代压力，同时全球玉米预期丰产，国际上供应宽松，进一步压制玉米价格。预计后市玉米以震荡偏弱为主。以上评论由分析师靳晚冬（Z0022725
日在社会化媒体发文称，各方都完全清楚，伊朗将同意接受大规模武器核查，以确保其在未来长期保持“核诚信”。当天早一点的时候，美国和伊朗代表团在瑞士比尔根山的首轮谈判结束。美国副总统万斯在新闻发布会上表示，美伊谈判取得很多进展，为达成最终协议奠定非常好的基础，伊朗已同意邀请国际原子能机构核查人员重返伊朗。伊朗共和国通讯社22日援引伊朗外交部发言人巴加埃的话报道，伊朗与国际原子能机构的合作与互动将按照现行机制接着来进行，并遵循伊朗议会有关规定法律以及最高国家安全委员会作出的决定。2、伊朗首席谈判代表表示，（美伊）双方已同意建立关于霍尔木兹海峡船只通行的沟通渠道，以避免冲突。
3、伊朗首席谈判代表告诉伊朗国家电视台，在瑞士举行的会谈中，关于解冻120
，伊朗周一表示，将“按照现有程序”继续与联合国核监督机构合作。此前，美国高级官员称德黑兰已同意让国际原子能机构（IAEA）核查人员重返伊朗，伊朗对此予以反驳。伊朗共和国通讯社援引伊朗外交部发言人巴加埃的话报道称，伊朗与国际原子能机构的互动将“按照伊朗在保障监督协定下的义务”以及“符合议会通过的决议和最高国家安全委员会的决定”进行。此前，美国副总统万斯在瑞士举行的新闻发布会上表示，伊朗已同意国际原子能机构核查人员入境。【南华观点】昨日原油市场整体高开后走低，主要受到美伊谈判一些积极消息的影响，包括在海峡通航、黎以问题、资金解冻以及核问题上都取得了一些积极的进展。原油市场延续交易地缘溢价的消退以及供应的迅速恢复，看海峡内的水上库存，从
600万桶，消息称伊朗在过去一周也出口了3000万桶的原油，日均量远超其冲突前的水平，短期内供应恢复持续冲击市场，后续关注需求端以及库存端的情况。燃料油：继续承压【盘面回顾】
22日亚洲低硫燃料油市场结构小幅收窄，现货升水连续三日上行、周度涨幅近5.6%；高硫燃料油月间价差由贴水小幅转为远期升水，现货小幅回暖但周度跌幅巨大。低硫船燃方面，新加坡0.5% S船燃7-8月月间逆价差收窄1美元/吨至23.25美元/吨，6月全月M1-M2月间价差均值21.44美元/吨，较5月42.64美元/吨大幅回落；6月19日现货升水上涨3.50美元/吨至29.83美元/吨，托克强劲买盘推动价格走高，近月裂解价差升至14.70美元/桶，7月裂解毛利周涨幅接近10%，6月22日午后回落至13.50美元/桶。高硫燃料油方面，新加坡380 CST HSFO 7-8月月间价差转为小幅升水0.25美元/吨；6月19日现货升水微涨0.14美元/吨至3.73美元/吨，但单周大幅度下滑86.3%；180 CST现货升水回落0.48美元/吨至5.60美元/吨。【产业表现】市场基于美伊和平协议预期，一致认为7月燃料油供给将边际宽松，但短期低硫成品货源供给仍偏紧，持续支撑现货价格走强。高硫燃料油受远期供给恢复预期、
7月船货抛压影响行情整体降温，不过南亚即将迎来夏季发电旺季，季节性采购需求有望带来一定支撑。贸易流向多个方面数据显示，截至6月17日当周，新加坡时隔三周恢复向孟加拉出口46492吨燃料油，同时重启对斯里兰卡21732吨燃料油出口，南亚发电采购逐步启动。【南华观点】低硫燃料油短期成品货源紧缺逻辑未变，现货升水与炼油利润同步周度回暖，但地缘缓和带来远期宽松预期，月间价差均值较5月明显收缩，上行空间受限。高硫燃料油市场整体情绪偏弱，现货周度大幅缩水，仅依靠南亚季节性发电需求存在阶段性底部支撑。新加坡恢复南亚多国燃料油出口，印证夏季发电需求逐步兑现。后续重点跟踪
7月海外套利货源到港节奏、南亚发电采购落地力度以及低硫调和组分补充情况。沥青：现货松动【夜盘回顾】截至收盘，
22日，国内沥青市场均价为4735元/吨，较上一日上涨5元/吨，涨幅0.11%。南方市场降雨天气较多，终端需求释放缓慢，另外个别主力炼厂沥青恢复生产，在油价以及期货盘面价格回落的情况下，市场交投氛围一般，沥青价格谨慎走稳。北方市场刚需稳定，另外考虑到多数地炼原料供应仍较为紧张，且炼油成本仍处高位，炼厂及贸易商小幅推涨沥青价格，带动市场主流成交重心上移。【南华观点】近期随着美伊双方签署谅解备忘录，中东地缘缓和海峡流量存正常化预期，使得油价大幅下挫，从成本端带动沥青绝对价格下降。短期中东地缘扰动仍是油品的最核心主导因素，盖过沥青自身基本面。但即使海峡解封，整体物流恢复、油田复产的周期都需要原油给出战争前的溢价。回到沥青自身基本面，供应端，7月地炼排产环比继续减少，沥青总体供应依然维持偏低水平。同时远期重油贴水报价的走强，也对沥青远期估值有一定提升。需求端，目前整体需求并无亮眼表现，北方需求慢慢地增加，南方降雨增多。总之，沥青基差、月间套依旧维持多配，单边逢快速下探企稳后，近月仍具备多配机会。同时也如前期周报所述，海峡解封或大势所趋，因此短期扰动带来快速下跌后，资金空单止盈或任何宏观消息，都会对盘面造成较动。因此，投资的人要注意好仓位控制。
NYMEX铂2607合约收1677.5美元/盎司，-1.75%，NYMEX钯2609合约收1272.0美元/盎司，-1.33%。【交易逻辑】中东地缘方面，以色列坚称将继续在黎巴嫩南部开展军事行动；美官员称美方已针对黎巴嫩局势建立“监测机制
”；伊朗议会议长表示伊美应共同保障黎巴嫩领土完整，伊朗副外长披露伊美谈判后续技术层面磋商机制。中东局势虽传来缓和迹象，美国放松对伊朗石油制裁，发放60天临时许可，令布油价格回落，但通胀数据的滞后性以及美伊期间谈判存不确定性，仍无法修正美联储加息预期。美联储方面，联邦基金期货多个方面数据显示，市场已完全定价美联储9月加息一次，明年
232条款窗口，特朗普可能采取其认为必要的措施来调整进口并消除对国家安全的威胁，特朗普在2026年1月15日暂以谈判收尾，给予了180天的窗口期，而今年二月份以来，对等关税和122临时关税先后被裁定不成立，由于关税政策是特朗普核心政治资产，预计特朗普将通过301和232维持高关税框架以提高其对外谈判筹码。本周美国数据方面主要关注周四晚美5月
PCE数据和美国一季度GDP终值等；事件方面关注周内美联储官员讲话，也需持续关注中东局势进展。【南华观点】月度角度看，在中东局势不确定、AI股强劲、以及货币政策端加息预期升温下，预计仍将宽幅震荡整理并缺乏进一步上行动能。短期看，
NYMEX铂钯周线重新回落，短线处于偏弱格局。NYMEX铂周内关注1650附近支撑，然后1550，阻力1750附近；NYMEX钯支撑周内关注1150附近支撑，阻力1350附近。风险上警惕中东局势反复、美联储预期回归带来的宏观压制以及广期所铂钯因虚实比失衡催生空逼多行情，警惕极端行情下的流动性挤兑风险。黄金&白银：加息预期难降温
贵金属低位运行【盘面回顾】周一贵金属价格低位震荡，整体依然难以摆脱偏弱格局，因短端美债收益率的大幅上行，以及美指的偏强走势，而中东局势虽传来缓和迹象，美国放松对伊朗石油制裁，发放60天临时许可，令布油价格回落，但通胀数据的滞后性以及美伊期间谈判存不确定性，仍无法修正美联储加息预期，联邦基金期货多个方面数据显示，市场已完全定价美联储
PCE数据和美国一季度GDP终值等；事件方面关注周内美联储官员讲话，也需持续关注中东局势进展。【交易逻辑】中期看，贵金属市场交易集中在中东地缘冲突反复下的不确定性、美联储货币政策预期、经济滞胀与金融市场风险等。下方支撑来自央行购金需求托底。若油价高企时间拉长，滞胀交易可能是下一个贵金属上涨的重要叙事，后续需着重关注经济放缓信号对风险资产的压制作用，若相关信号得到进一步验证，将为中期金价上涨提供支撑，但短期可能会受到加息预期回升而有所承压。相反，如若中东地缘局势降温、油价回落，通胀压力得到一定效果缓和，那么美联储重新再启动降息的关键环境将逐步形成，这或将利好黄金投资需求回流，并推动金价上行。中长期风险在于
AI股终端应用提速提振美经济稳步的增长韧性并缓解美财政压力，从而削弱美联储宽货币必要性。【南华观点】月度角度看，在中东局势仍存不确定、AI
股强劲、以及货币政策端加息预期难褪下，预计仍将宽幅震荡整理并缺乏进一步上行动能。短期看，伦敦金周内关注下方4100支撑，强支撑4000，阻力4400；白银支撑在前低60-61区域，反弹阻力71-72区域。【风险提示】风险上警惕中东局势反复、美联储加息预期升温和流动性风险等。以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569
【盘面回顾】昨日纸浆期货（SP）日盘延续下行走势，夜盘大幅下调；胶版纸（双胶纸）期货（
19日，纸浆：港口库存232.8万吨（-0.6）；双胶纸原纸生产企业库存160.37万吨（-0.94）。【南华观点】针叶浆现货市场华东地区各品牌报价多数继续下跌，期货估值显著下降，期价因此继续下跌。从基本面来看，现货市场需求仍维持疲弱，淡季属性明显，各类纸种，除白卡纸外，上周开工率均会降低；从供应角度来看，纸浆前5月进口数量与去年同期持平，压力维稳，但进口金额下降
5.9%，可见进口成本支撑偏弱。而中国港口库存上周有所回落，压力有所缓解，且当前库存结构中，针叶浆占比较高，整体压力仍存。总的来看，在当前点位，期货行情仍处于偏空状态。在对于胶版纸期货而言，预计秋季招投标季基本过去，下游逐渐开始提货，需求可能略有好转，但整体变动仍相对较少，贸易商以出货为主，停机从供应角度减少压力的情况仍存。但值得一提的是，双胶纸原纸在生产企业的库存在历经4个多月的上涨后，终于迎来小幅回落，且阔叶浆维稳也给其带来成本端支撑。相对纸浆而言，胶版纸。
对于后市而言，纸浆下方仍存一定空间，但在接连两日大幅度下滑后不建议重仓追空；胶版纸期货反弹乏力，可暂回归区间交易策略。纯苯
中东局势趋缓，原油持续下跌，纯苯、苯乙烯跟随成本端下跌，短期宏观主导盘面，市场偏空情绪浓厚，当前苯乙烯主力合约价格已跌回美伊以战争爆发前水平。5
月进出口数据已出，纯苯进口量为23.48万吨，大幅削减超预期（可见纯苯的隐性库存去库是比较厉害的）；苯乙烯出口量在18.99万吨，符合预期。品种自身基本面来看，供应端:国内石油苯开工率已至近
5年的低位，且还在进一步下探，近月纯苯检修损失量仍高，纯苯国产、进口供应双减(原料供应恢复-亚州炼厂提负-下游化工品产量提升的传导需要时间，暂给7月进口预期回升至40万吨左右)，6-7月纯苯仍是去库格局，港口现货流动性持续收紧，上周看到纯苯月下基差开始走强。苯乙烯方面，苯乙烯的检修最高峰就在5月，6月中下旬检修大装置开始回归，近端供应转向宽松，苯乙烯港口由去库转为累库，周一苯乙烯华东主港库存累至10.48万吨。需求端:5月中旬以来纯苯的五大下游下游开工明显下滑，需求负反馈明显。苯乙烯下游3S即将进入需求淡季，终端白电排产继续下修，需求疲软仅刚需支撑。由于需求疲软，绝对价格下跌过程呈中苯乙烯下游多持观望态度，采购谨慎。短期纯苯，苯乙烯均处于供需双弱的状态，相对而言纯苯的基本面支撑掌更强一些。本周关注霍尔木兹海峡通航情况，交割尾期纯苯现货市场动向。LPG：成本下移叠加供应恢复，PG
-270），上海5400（-50），南京5500（+0），山东淄博5300（+150），最便宜交割品价格5300（+150）【基本面】供应端，主营炼厂开工率67.23%（
-0.13%），独立炼厂开工率49.87%（-3.41%），国内液化气外卖量48.37万吨（+0.36），到港量64.5万吨（+18.8）。需求端，PDH本期开工率69.60%（+5.19%）；MTBE端本期开工率56.38%（+1.61%）；烷基化端开工率25.23%（+0.52%）。库存端，炼厂库容率27.50%（+1.91%），港口库存233.40万吨（+22.26）。【南华观点】宏观层面，美伊缓和落地、霍尔木兹海峡放开兑现，中东供应中断风险溢价基本出清，原油当周大幅回落，LPG进口到岸成本系统性下移。成本端，
CP与FEI同步走弱，FEI/Brent比价下降，外盘丙烷成本支撑减弱，市场预期7月CP下调。供需层面，到港量环比大幅度的增加，港口库存加速累积，供应压力上升；PDH开工率回升且利润为正，化工刚需增强，但调油需求受汽油拖累偏弱，需求呈双轨分化。综合看来，地缘缓和与成本下移主导市场，国内供需矛盾不明显但缺乏向上驱动，PG价格或偏弱运行。乙二醇：小幅反弹【盘面回顾】
（+0.61%）【南华观点】在经历上周连续下跌以后乙二醇昨日市场行情报价先抑后扬迎来小幅反弹。据伊朗新闻媒体报道，美伊经过
18小时谈判目前已达成协议文件。现阶段中东地缘摩擦仍在反复，中长期和谈预期保持，乙二醇价格仍就保持偏弱预期。
供应端：当前我国多套乙二醇装置执行检修，整体开工负荷在63.64%（环比下降
0.31%），其中合成气制乙二醇负荷在79.64%（环比下降3.2%），并且新增两套合成气制乙二醇装置（合计产能70万吨/年）计划将于7月初至7月底执行检修；本周华东主港乙二醇库存63.7万吨（环比下降3.5万吨），加之海外进口到货尚未恢复，供应端支撑维持强势。需求端：聚酯开工率在78.9%附近，部分聚酯装置检修结束重启，但总体开工仍然维持低位；终端江浙织机开机率为
68%，织造开工持续小幅提升，乙二醇需求端整体表现偏弱。后续来看，仍需着重关注美伊双方和谈具体进展和海峡通航情况。若进展不顺冲突逐步扩大导致海峡开放没有到达预期、进口持续受影响，叠加当前港口极低库存现状，预计短期内乙二醇市场将有一定的小幅修复性反弹。PP
7557（-90），夜盘收于7513（-44）。PL608日盘收于7230（-93），夜盘收于7166（-157）。【现货反馈】PP拉丝华北现货价格为
8520元/吨，华东现货价格为8700元/吨，华南现货价格为8700元/吨。丙烯山东现货价格为7775元/吨，华东现货价格为7950元/吨，华南现货价格为7875元/吨。【供需数据】开工率方面，丙烯开工率为70.56%（
+1.68%）。其下游，PP粒料开工率为64.09%（+0.11%），PP粉料开工率为24.18%（+0.33%），环氧丙烷开工率为62.72%（+3.14%），丙烯腈开工率为66.67%（0%），丙烯酸开工率为64.17%（-5.18%），正丁醇开工率为69.51%（-3.95%），辛醇开工率为65%（-1%），酚酮开工率为78.93%（-1%）。PP下游平均开工率为46.68%（-0.45%）。其中，BOPP开工率为47%（-1.15%），CPP开工率为45.1%（-0.66%），无纺布开工率为40.8%（-0.63%），塑编开工率为41.46%（-0.06%），改性PP开工率为64.83%（-0.41%）。库存方面，PP总库存环比下降2.74%。上游库存中，两油库存环比下降9.06%，煤化工库存上升31.56%，中游贸易商库存上下降8.47%。【南华观点】PP方面，由于
6月供应回归速度缓于预期，PP现货依然偏强。但目前PDH制及外采丙烯制利润均处高位，边际装置复产动力较强，进入7月后供应预计进一步增加，供需将逐步转向宽松。进出口端，出口窗口维持关闭，PP出口预计呈减量趋势，加大国内供应压力。需求端，尽管地缘局势有所缓和、价格总体回落，市场成交依然偏淡，下游多持观望态度。不过，后续随着PP价格逐步企稳、下游利润重新扩张，或引发集中补库，带来需求增量。综合看来，PP在当前高估值下存在很多压力，近期着重关注装置开工率回升速度及下游补库节奏。丙烯方面，短期受成本坍塌影响，丙烯价格快速回落，下游利润有所扩张。目前PP粒料及粉料加工利润已处高位，边际装置提负动力较强；丙烯酸、丁辛醇及丙烯腈利润亦有明显修复，预计后续将带动开工率逐步回升，带来需求增量。供应端，PDH装置仍在逐步复产，7月仍有重启计划，但后续供应增量空间已相对有限。综合看来，丙烯供需差呈收窄趋势，或对丙烯形成一定支撑。近期着重关注下游开工率修复进度。塑料：跟随成本端波动【盘面动态】塑料
7160（-46），夜盘收于7137（-23）。【现货反馈】LLDPE华北现货价格为
7400元/吨，华东现货价格为7650元/吨，华南现货价格为7750元/吨。【供需数据】供应端，PE开工率为
77.33%（-0.31%）。需求端，PE下游平均开工率为36.43%(-0.47%)。其中，农膜开工率为10.35%(+0.96%)，包装膜开工率为46.74%(+0.22%)，管材开工率为34.5%(0%)，注塑开工率为40.5%(-0.2%)，中空开工率为31.62%(-0.88%)，拉丝开工率为34.12%(+1%)。库存方面，PE总库存环比下降3.28%，上游石化库存环比下滑0.96%，煤化工库存上升12.05%；中游贸易商库存上升5.85%。【南华观点】从基本面看，当前PE自身矛盾相对有限。供应端，短期因装置回归速度偏缓，
PE供应依然偏紧；7月预计供应将进一步回升，压力将逐步显现。进出口方面，目前霍尔木兹海峡通航情况尚不稳定，短期来自中东的供应预计仍然有限。但本周外盘价格已出现较明显回落，进口利润修复，进口报盘有所增加，预计7-8月进口将呈现回升趋势。需求端，尽管本周在地缘局势缓和下PE价格大大回落，下游尚未出现非常明显投机性补库。不过，当前大部分下游原材料库存已处于历史低位，待PE价格逐步企稳、利润空间重新扩张后，或出现集中补库，届时将在下跌行情中对PE形成一定支撑。综合看来，短期PE仍以跟随成本端波动为主，近期需着重关注供应回归速度以及下游补库节奏。PVC：驱动偏空
4497，-1.45%。【南华观点】关于海峡通航问题是需要关注的是恢复速度。但
PVC产量迅速回升的预期暂时不高。PVC的核心矛盾是内需弱。前期PVC即使因地缘问题以及成本原因而导致供应受到冲击，其去库程度也没有到达预期。基本面并没有正真获得有效改善，PVC供需双弱的格局维持不变，叠加仓单高位，整体驱动仍然偏空。后续关注供应边际变化以及出口。橡胶：供需承压，成本支撑分化【行情走势】原料走势差异带来内外分化支撑，供需双端带来压制，夜盘高开高走后回落，沪胶夜盘主力合约收盘价为
/吨（+70）,20号胶主力合约收盘价为15710元/吨（+220）,美伊谈判推进，亚洲丁二烯走弱，合成橡胶期货承压震荡，主力合约收盘价为12825元/吨（-170）。【相关资讯】1
月22日晚间，北京时间19时，美国副总统万斯在瑞士发表讲话。他表示，与伊朗的谈判非常顺利，取得了很多积极进展。技术性讨论将继续，他即将返回美国。同时，伊朗已同意邀请国际原子能机构核查人员再一次访问伊朗。2、截至2026
年6月21日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量68.36万吨，环比上期增加0.2万吨，增幅0.3%。保税区库存8.55万吨，增幅1.2%；一般贸易库存59.8万吨，增幅0.17%。青岛天然橡胶样本保税仓库入率增加1.81个百分点，出库率下降1.67个百分点；一般贸易仓库入库率增0.2百分点，出库率下降1.65个百分点。（隆众资讯）3、原料价格这一块，泰国原料胶水价格85.5
泰铢/公斤（-1），杯胶价格72.5泰铢/公斤（0）；云南胶水进全乳厂16400价格元/吨（0），进浓乳厂16600价格元/吨（0），价差200元/吨(0)，云南胶块价格15000元/吨（0）；海南胶水制全乳价格15500元/吨（-200），制浓乳胶价格17200元/吨（-100）。（隆众资讯）4、国家统计局最新多个方面数据显示，中国5
月合成橡胶产量为74.1万吨，同比增加2.80%;1-5月合成橡胶产量为373.2万吨，累计同比增加2.20%。5、国家统计局最新多个方面数据显示，中国5
月橡胶轮胎外胎产量为1.07亿条，同比增加4.60%；1-5月橡胶轮胎外胎产量为5.02亿条，累计同比增加1.90%。6、海南省气象局2026
年06月22日16时40分继续发布高温四级预警，预计6月23日白天，海口、澄迈、临高、定安、屯昌、琼海、儋州、白沙、昌江和东方等10个市县的大部分乡镇将出现37摄氏度以上的高温天气。【仓单变化】沪胶当日仓单数量为151460吨，日度变化
-50吨。20号胶当日仓单数量为27620吨，日度变化0吨。合成橡胶当日仓单数量为13910吨，日度变化-50吨。【现货动态】截止收盘，上海国营全乳胶报价为17900元
/吨(0)，上海泰三烟片报价为22200元/吨(0)，，印尼标胶港口美金报价为2310美元/吨(0)，越南SVR10山东市场价为17250元/吨(0)。全乳胶-RU主力基差为55(-60)。顺丁橡胶BR9000山东市场价为13200元/吨(200)，对应主力合约基差为245元/吨（200），浙江传化市场价为13200元/吨(200)，华南主流市场价为12800元/吨(0)；丁二烯山东市场价为9615元/吨(-10)，丁二烯韩国FOB中间价为1370元/吨(-30)，丁二烯欧洲FOB中间价为1075元/吨(-5)。【南华观点】宏观方面，欧洲与日本加息但美国加息预期边际减弱，海外宏观边际回暖带动相关资产表现回升，海外橡胶估值与需求预期有所修复；国内
“分化格局”，消费与社融仍承压，间接影响乘用车等耐用品需求，但工业增加值维持同比增长，其中塑胶行业表现相对更好，或反映前期原料成本带来的负反馈有限，而出口成为需求端重要支撑点。天胶原料端尚未进入旺产阶段，局部天气扰动与上游抢收下，原料价格支撑较为稳固，国内产区原料价格有所下跌，泰国、越南等产区原料偏高运行，但供应季节性转宽预期和终端需求压力并存。其中海外原料相对偏强、水杯价差有所走缩利多深色胶估值，且且国内交割利润修复明显，但越南放量同样有限，目前深浅驱动更多由月间结构提供，后续随海外产区物候正常带来供应正常上量，而海南干热天气扰动，关注原料供应格局出现边际转变的可能。前期泰国抛储侧面验证产区当下原料偏紧现实，然主产区割胶积极性高，且物候条件较好无干旱高温，近期整体降水扰动减弱有利于供应释放。厄尔尔尼诺影响可能后置，后续关注季节性上量压力和浓乳分流影响。橡胶库存同比偏高，近端加工利润与进口窗口受限，远端进口驱动中性，但整体淡季去库偏缓，上周假期影响青岛库存转累。需求预期受地缘局势下的宏观扰动，能源与贸易成本上涨带来的通胀滞后影响逐步显现，地缘局势随谈判进展进一步缓和，中东等区域需求随货运恢复带动补库。下游利润压力较大，近期轮胎开工有回落但全钢胎显著好于同期水平，胶价回落带动则补库跟进，刚需补库带来下沿承托，后续关注成本传导以及订单回暖情况，终端消费与库存仍有压力。NR交割品与交割方式扩大对近端供应影响有限，NR仓单低位，资金关注度提升。中长期趋势不变，短期压力与支撑并存，预计胶价维持区间震荡，某些特定的程度受合成橡胶拖累，未来着重关注产区季节性供应上量压力与需求韧性能否延续伊美停战谅解备忘录达成，地区局势大幅缓和，原油与能化板块回落，假期海峡消息扰动，局势进展有待观察。后续丁二烯橡胶供应端逐步转宽，但上游原料供应有待完全恢复，二季度检修集中使得短期供应回升有限，随乙烯装置开工稳定后期部分有逐步重启计划，目前亚洲丁二烯-石脑油价差仍高于战前水平。丁二烯下游需求相对平淡，下游开工受到整体利润走缩制约，丁二烯价格延续偏弱走势，海外供应回升压制价格，整体供应压力逐步显现，港口库存高位浮动。顺丁橡胶成本压力改善后持稳，国内顺丁装置开工率有所回升，后续产量释放带来压力，利润水准持稳。生产综合成本偏高和终端仓库存储上的压力加强下游采购的谨慎观望情绪，尤其半钢胎订单景气转弱，终端需求承压，刚需采购为主，假期降负采购成交维持平淡，节后开工回暖或有助去库。下游成本压力随局势缓和有所缓解，供应边际放宽推动胶价走弱，需求预期稳定与逢低备库场景叠加顺丁出口窗口驱动带来短线支撑，现货与近端相对强势，近端
Back结构加深。综合看来，顺丁橡胶供应有所转宽，成本松动与终端需求带来压力，但近端价格相对韧性，而天胶偏强推动天然-合成价差走扩带来支撑。【行情展望】天胶短线或维持震荡，或以区间思路参与，关注去库节奏与供应实际上量情况（原料价格变化）。
BR或延续偏弱震荡，供应转宽预期，但近端存在支撑，局势仍有一定不确定性。
-0.63万吨，环比上周-1.19万吨；其中，轻碱库存104.34万吨，环比周一-0.74万吨，环比上周+0.36万吨，重碱库存65.68万吨，环比周一+0.11万吨，环比上周四-1.55万吨。【南华观点】纯碱供应高位，偶有波动，阶段性检修存在，但仅阶段性影响产量，整体看上游供应压力持续。刚需目前整体持稳偏弱，光伏玻璃过剩加剧，预期冷修和堵窑增加，整体纯碱需求弹性有限。而价格向下的空间则需要库存进一步积累去打开。中长期供应高位预期不变，产业矛盾进一步积累。
近端成本端有所抬升，浮法玻璃产业链亏损加剧，价格持续低位，冷修预期或增加。玻璃的现实是当前现货和库存的压力，本质是终端需求偏弱，单纯的供给下行无法给予价格独立的驱动，不过后续产线的点火以及冷修仍要保持关注。现实层面，无论供应预期如何变化，目前玻璃上中游的库存需要被进一步消化。玻璃整体长期处在供需双弱的格局里，目前看价格弹性有限。
【盘面回顾】昨日成材震荡偏弱【核心逻辑】下游需求走弱进入淡季，尤其是建筑材，即将进入南方的梅雨季节，户外施工逐渐放缓，建材需求面临加速下滑，但基建的托底政策又形成预期支撑，弱现实和强预期的反复博弈。成本端，铁矿发运偏宽松，价格承压，但主焦煤现货受到山西阶段性收紧，现货价格偏强，焦炭提涨，铁矿让利给焦煤，成本端一降一升，
使得钢材市场价格中枢不明，价格以区间震荡为主。但焦煤价格的上涨以短期事件驱动，部分矿山慢慢的开始复产，继续提涨的空间存在限制，盘面可能开始提前交易。供应端上周铁水日均产量
242.24万吨，环比+1.38万吨，尽管焦炭价格的上涨，但铁矿价格下降让利给双焦，使得整体钢厂的利润尚可，以及季节性规律铁水大概率保持高位，但下游需求的走弱，五大材库存开始累库【南华观点】在累库和淡季需求下，钢材市场价格的上涨驱动较难，成材基本面偏弱铁矿石：向下寻底
15日-6月21日Mysteel全球铁矿石发运总量3467.7万吨，环比增加120.8万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2801.6万吨，环比减少96.1万吨。澳洲发运量2013.6万吨，环比减少14.1万吨，其中澳洲发往中国的量1726.6万吨，环比减少74.3万吨。巴西发运量788.0万吨，环比减少82.0万吨。（Mysteel）【南华观点】供应端供给宽松。本期全球铁矿发运回升、国内47港到港环比下滑，但6
月均值同比、环比走高，全年海外来华矿总量大增，澳巴及非主流矿持续放量。原油下行拉低海运费，进口成本走低，下期发运到港将重回高位，供给压力不减。需求端铁水小幅回升，但多重利空压制采购。当前日均铁水242.24万吨，高炉检修复产对冲形成刚需支撑；焦炭涨价压缩钢厂螺纹毛利，采购偏谨慎。海外美伊关系缓和，伊朗复产外销低价钢坯分流需求，下游补库意愿低迷，下周铁水难有增量。
亿吨，同比、年初值均大幅抬升，到港偏高、疏港偏弱，6月供大于求，库存将继续累积。当前矿价无法压制非主流矿出货，叠加运费、需求走弱，矿价仍有下行空间，预计价格持续向下寻底。焦煤：八轮提涨落地【盘面信息】焦煤期货低位震荡【信息整理】
每年的3月份最后1个交易日之前应进行标准仓单注销”调整为“每个交割月份最后1个交易日之前（含当日）应进行标准仓单注销”。修改内容拟在规则发布后的新挂牌合约实施；2.2026年6月
22日零点起，邢台、天津、石家庄、唐山地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨（第八轮提涨落地）。沁源地区煤矿复产消息扰动，期货盘面大跌，但现货市场心态并未受盘面影响，炼焦煤成交价格保持高位，口岸贸易商挺价为主，钢厂开工高位，焦炭需求旺盛，近期处于持续掉库状态【南华观点】供应端国内增产空间不足，6月山西安全核查造成煤矿复产反复，网传大规模复产文件不实，仅沁源一矿小幅复产、产能恢复四成，当月产量难显著回升；省外增量有限，全年原煤供给同比持平且月度存在减量，需澳煤补给。7
月蒙煤受那达慕大会口岸闭关影响，叠加上半年提前冲量，口岸去库约百万吨，进口与仓库存储上的压力边际缓解。需求端铁水高位支撑焦煤需求，高炉日产铁水超240万吨，焦炭第八轮提涨今日落地，第九轮涨价存有预期。蒙煤相较山西主焦煤价差偏高、采购性价比强，焦化利润修复后开工提升，持续拉动蒙煤刚需，投机情绪降温但实体需求未走弱。
库存端产地持续去库，三季度现货偏紧格局不改，7月蒙煤库存集中消化，无长期累库风险。估值端盘面受现货强支撑，下行空间存在限制，短期区间1300-1350
【盘面回顾】昨日铁合金震荡偏弱【核心逻辑】高库存的现实压力以及下游需求可能转弱。需求端，铁水微增，但按照季节性因素和钢厂盈利率还尚可情况下，铁水大概率维持季节性高位，但增量有限整体重心可能后续开始下降，对铁合金的采购需求增量有限，下游维持按需采购，后续需求可能走弱。硅锰库存历史性高位，硅铁库存同期中高位水平，随着需求的季节性走弱，去库难度不小，高库存仍会压制铁合金的价格。成本端的下移和供应宽松，港口锰矿库存累库，锰矿报价回调，硅锰成本松动，部分地区电价下调，部分地区铁合金利润边际恢复，铁合金企业增产，硅铁产量历史同期中高水平。南方产区即将进入丰水季节，后续也有增产的预期，供应增加，成本下移。
【南华观点】铁合金基本面偏弱，需求走弱，高仓库存储上的压力，处于震荡寻底的过程中以上评论由分析师周甫翰（
）元/公斤，其中河南9.77（-0.03）元/公斤、四川9.03（-0.04）元/公斤、湖南9.41（-0.05）元/公斤、辽宁9.45（-0.06）元/公斤、广东10.62（+0.10）元/公斤、安徽9.79（-0.04）【现货情况】依据市场反馈，近期多数区域淘汰母猪量级有所增加，但整体增幅相对有限，淘汰母猪价格较前期有所降低，多数区域多胎价格在3.4-3.8
斤。分区域来看，辽宁地区近期淘汰母猪量级略有增加，部分淘汰母猪屠宰厂反馈宰量有所减少，主要因走货难度存在，多胎价格多在3.4-3.6元/斤。河南地区近期省内流通淘汰母猪量增加，南方低价省份资源补充明显，导致淘汰母猪实际成交价明显下滑，较上旬下滑约0.4元/斤。山东地区市场反馈淘汰母猪量有所增加但增幅有限，部分淘汰母猪宰杀企业库存较高、宰杀意愿不强，整体开工率仍在低位波动，部分开工率略有增加，淘汰母猪价格较月初会降低，多胎单斤降幅在0.3-0.4元左右。四川地区淘汰母猪量较前期稍有增加但增量有限，价格有稳有降，多胎价格在3.4-3.8元/斤。湖南地区近期淘汰母猪量级有所增加但增幅有限，淘汰母猪价格较前期会降低，多胎价格在3.4-3.6元/斤。总体而言，淘汰母猪市场呈现“量增价跌”的格局，但各地增量有限，屠宰端承接能力分化，价格整体弱势运行。【核心逻辑】前期养殖场通过压栏惜售等方式推动生猪上涨但是屠宰端方面对于高价猪源认购意愿较差压制价格上行空间，并且长久来看能繁母猪存栏依旧处于高位，供应压力仍存。【南华观点】
，美元走强，原油回落，棉价承压。隔夜郑棉小幅收涨。【市场信息】1.据海关统计数据，
5月棉制品出口量66.22万吨，同比增加0.87%，环比增加2.87%；出口金额59.09亿美元，同比减少3.53%，环比增加5.59%；出口单价为8.92美元/千克，同比下跌4.39%，环比上涨2.65%。2.据印度有关机构消息，截至6月
19日，印度新年度棉花播种面积达95.3万公顷，较去年同期减少约28%。【核心逻辑】下游仍处传统消费淡季，纺企负荷稳中有降，逢低采购原料，纱布厂成品库存延续小幅累库态势，但整体压力尚可控。当前新疆新棉处于盛蕾期，部分棉田已开花，整体长势良好，北疆受前期低温影响，果枝现蕾数有所减少，近日预计北疆棉区气温维持均值偏高水平，南疆棉区在端午节降温后或重新迎来升温天气，同时节日期间南疆部分产区降水较多，本周各产区降水或有减少，但仍需关注湿润天气下棉田病虫害情况。目前新季美棉陆续现蕾，部分早播棉株已见花，上周部分产区在风暴影响下出现强降雨天气，本周预计各产区仍有零星降水，但除中南棉区外，其余产区降水量或环比减少，当前各产区累计降水量多处于偏低水平，得州北部棉区土壤湿度仍欠佳，警惕旱情反复。印度随着西南季风的登陆，新棉播种工作陆续展开，但后续季风北上速度明显放缓，季风迟迟未登陆中部棉区，北部及中部棉区降水较少，播种延后，目前南部与中部棉区土壤湿度均有转差，本周预计南部与马哈拉施特拉邦产区降水或有增加，但在厄尔尼诺影响下，印度未来天气仍存在比较大不确定性，还需关注季风实际登陆情况。【南华观点】短期国内新棉长势良好，下游仍处淡季时期，棉价上行动能欠佳，或维持区间震荡，但美国与印度棉花产区天气在厄尔尼诺影响下不确定性较高，需关注国外产区天气扰动带来的升水空间。
美分/磅；国内郑糖收于5284元/吨。【现货报价】南宁白糖现货报价5330元/
月下半月，巴西2026/27榨季入榨甘蔗4161.13万吨，同比减少804.71万吨；产糖219.25万吨，同比减少72.17万吨；生产乙醇218.55万立方米。2、据巴西外贸部数据，2026年5月，巴西出口至中国原糖数量为11.74万吨，同比减少41.03万吨。返回搜狐，查看更多平台声明：该文观点仅代表作者本人，搜狐号系信息发布平台，搜狐仅提供信息存储空间服务。阅读 (
